الملخص الشامل لـCME-4A (ICWIM) 1448

4. الركود (Recession): نمو سالب لربعين متتاليين على الأقل. النمط المعتاد للدورة الاقتصادية: انتعاش، تسارع، ازدهار، فرط نشاط، تباطؤ، ركود؛ ويُقاس طول الدورة من قمة إلى قمة أو من قاع إلى قاع.
5. ميزان المدفوعات (Balance of Payments) = الحساب الجاري (العناصر الملموسة أي السلع (Visibles)، والعناصر غير الملموسة أي الخدمات (Invisibles)، إضافة إلى الدخل كأرباح الأصول الخارجية وتحويلات العاملين في الخارج) + حساب رأس المال/الحساب المالي (الاستثمار الأجنبي المباشر والاستثمار في المحافظ والاستثمارات الأخرى).
6. انخفاض قيمة العملة، ويسمى «تآكل القيمة» (Depreciation) في نظام الصرف المرن و«تخفيض القيمة» (Devaluation) في نظام الصرف الثابت، يجعل الصادرات أرخص والواردات أغلى، فيرفع الطلب والنمو، وقد يرفع التضخم، ويحسّن الحساب الجاري.
7. مؤشر أسعار المستهلك (CPI) يتتبع أسعار سلة مرجَّحة تشتريها الأسر (منظور المشتري). مؤشر أسعار المنتجين (PPI) يتتبع أسعار البيع لدى المنتجين (منظور البائع، أو أسعار باب المصنع) وقد ينبّه مبكرًا إلى التضخم.
8. الانكماش (Deflation): انخفاض عام في الأسعار. تراجع معدل التضخم (Disinflation): تضخم ما زال موجبًا لكنه يتباطأ. الركود التضخمي (Stagflation): تضخم مع نمو بطيء أو سالب وبطالة متزايدة، كما في صدمة النفط في السبعينيات.
9. العائد الحقيقي (Real Return) = العائد الاسمي − التضخم. العائد الاسمي (مثل العائد الجاري للسند (Flat Yield)) لا يأخذ التضخم في الحسبان؛ وإذا تجاوز التضخم السعر الاسمي صار العائد الحقيقي سالبًا.
10. السياسة المالية (Fiscal Policy) تعمل عبر الإنفاق والضرائب والاقتراض. التوسعية: زيادة الإنفاق بتمويل من الاقتراض فيتسع عجز الميزانية. الانكماشية: رفع الضرائب أو خفض الإنفاق. المحايدة: ميزانية متوازنة.
11. السياسة النقدية (Monetary Policy) تتحكم في عرض النقود وتوافرها وتكلفتها عبر أسعار الفائدة وعمليات السوق المفتوحة ومتطلبات الاحتياطي؛ التوسعية تعني نقودًا أكثر أو فائدة أقل، والانكماشية العكس.
12. التيسير الكمي (QE): حين تقترب أسعار الفائدة من الصفر يضخ المصرف المركزي النقود بشراء أوراق مالية من البنوك (ديون حكومية، وأوراق مالية مدعومة بالرهون العقارية (MBS)، بل وأسهم)، فترتفع أسعار الأصول وتنخفض العوائد. والتشديد الكمي (QT) عكسه.
13. النظرية النقدية الحديثة (MMT): الحكومة المقترضة بعملتها المحلية لا تحتاج أبدًا إلى التخلف عن السداد لأن مصرفها المركزي يستطيع خلق النقود، فينبغي أن تقود السياسة المالية الاقتصاد. أكبر مخاطرها: تضخم خارج عن السيطرة.
14. عرض النقود بمعناه الضيق (Narrow Money، أي القاعدة النقدية) = العملات الورقية والمعدنية المتداولة + الودائع لليلة واحدة. وبمعناه الواسع (Broad Money) = المعنى الضيق + الودائع المصرفية + أدوات سوق النقد. وتختلف المقاييس بين الدول.
15. مهام المصرف المركزي: مصرف للبنوك وللحكومة، والملاذ الأخير للإقراض (Lender of Last Resort)، وتحديد سعر الفائدة قصير الأجل، والتحكم في العرض النقدي، وإصدار النقد، وإدارة الدين العام واحتياطيات الذهب والعملات الأجنبية.
16. تغيُّر سعر السلعة نفسها يعني حركة على طول منحنى الطلب أو العرض؛ أما العوامل الأخرى (الدخل، الأذواق، أسعار السلع المرتبطة، تكاليف الإنتاج) فتنقل المنحنى كله.
17. المرونة السعرية للطلب (PED) = نسبة التغير في الكمية المطلوبة ÷ نسبة التغير في السعر. يكون الطلب مرنًا إذا تجاوزت القيمة المطلقة 1، وغير مرن إذا قلّت عنه؛ ويبلغ الإيراد الكلي ذروته عند المرونة الأحادية.
18. مرونة الطلب التقاطعية (XED) موجبة للسلع البديلة وسالبة للسلع المكمِّلة. مرونة الطلب الدخلية (YED) موجبة للسلع العادية، وأكبر من 1 للسلع الكمالية، وسالبة للسلع الأدنى (Inferior Goods).
19. تعظّم الشركة أرباحها عند تساوي الإيراد الحدي (MR) مع التكلفة الحدية (MC). ومتوسط الإيراد (AR) يساوي السعر ويمثل منحنى الطلب، والإيراد الحدي أقل منه دائمًا.
20. المدى القصير: رأس المال ثابت، والعمالة والمواد متغيرة، ويكفي تغطية التكاليف المتغيرة. المدى الطويل: كل المدخلات متغيرة؛ تنخفض التكاليف حتى الحد الأدنى لمستوى الكفاءة الإنتاجية (MES) ثم تبدأ حالات عدم وفورات الحجم (Diseconomies of Scale).
21. المنافسة الكاملة (Perfect Competition): عدد لا نهائي من الشركات المتلقية للسعر، ومنتج متجانس، ولا حواجز دخول أو خروج، ومعلومات كاملة. الاحتكار (Monopoly): مورِّد واحد يحدد السعر خلف حواجز. احتكار القلة (Oligopoly): شركات قليلة مترابطة كثيرًا ما تتواطأ.
22. الوسط الحسابي (Arithmetic Mean) = مجموع القيم ÷ عددها. الوسيط (Median) = القيمة الوسطى بعد الترتيب، وموقعه (n + 1) ÷ 2، ومع عدد زوجي يؤخذ متوسط القيمتين الوسطيين. المنوال (Mode) = القيمة الأكثر تكرارًا.
23. المتوسط الهندسي للعائد (Geometric Mean) = الجذر النوني لـ [(1 + r1) × … × (1 + rn)] − 1. يقيس متوسط النمو المركب، ويأتي أقل من الوسط الحسابي (ولا يساويه إلا إذا تساوت العوائد كلها).
24. المدى (Range) = أعلى قيمة − أدنى قيمة. تباين المجتمع الإحصائي (Variance) = متوسط مربعات الانحرافات عن الوسط، والانحراف المعياري (Standard Deviation) جذره التربيعي. وفي العينة يُقسم على n − 1 بدلًا من n.
25. التوزيع الطبيعي (Normal Distribution): نحو 68% من النتائج ضمن انحراف معياري واحد عن الوسط، و95% ضمن انحرافين، و99.7% ضمن ثلاثة. وسط 8% وانحراف 5%: ثلثا النتائج بين 3% و13%.
26. يتراوح معامل الارتباط (Correlation Coefficient) بين +1 (ارتباط موجب تام) و−1 (ارتباط سالب تام)، وكلما انخفض زادت فائدة التنويع. ويتوقف التغاير (Covariance) على الانحرافين المعياريين ومعامل الارتباط بينهما.
27. الفائدة البسيطة (Simple Interest) = أصل المبلغ × السعر × المدة، والمدة بالسنوات (وأجزاء السنة = عدد الأيام ÷ 365 وفق العرف البريطاني). الفائدة المركبة (Compound Interest): المبلغ النهائي = P × (1 + r)^n، لأن الفائدة تولّد فائدة.
28. القيمة المستقبلية (FV) = PV × (1 + r)^n، والقيمة الحالية (PV) = FV ÷ (1 + r)^n. وإذا دُفعت الفائدة i مرات في السنة: FV = PV × (1 + r/i)^(n × i).
29. القيمة الحالية للدفعات السنوية (Annuity) = الدفعة × (1/r) × [1 − 1/(1 + r)^n]، وهي تعادل خصم كل دفعة على حدة: 100 دولار سنويًا لثلاث سنوات بسعر 5% = 272.32 دولارًا.
30. القيمة الحالية للدفعات المستدامة (Perpetuity) = الدفعة السنوية ÷ r؛ فمثلًا 1,000 يورو سنويًا بسعر 5% = 20,000 يورو. ولا توجد معادلة لقيمتها المستقبلية لأنها لا تنتهي.
31. في التحليل الفني (Technical Analysis): الاتجاهات الأولية (Primary Movements) تدوم سنوات (أسواق الثيران أو الدببة)، والثانوية (Secondary) تدوم حتى شهرين تقريبًا، والثالثية (Tertiary) يومية.
32. العائد على رأس المال المتاح للاستثمار (ROCE) = الأرباح قبل الفوائد والضرائب (PBIT) ÷ رأس المال المستخدم (حقوق المساهمين + القروض + السحب على المكشوف). ويساوي هامش الربح (PBIT ÷ المبيعات) × معدل دوران الأصول (المبيعات ÷ رأس المال المستخدم).
33. الرفع المالي (Financial Gearing) = (الديون بفائدة + الأسهم الممتازة) ÷ حقوق ملكية المساهمين العاديين. معدل تغطية الفوائد (Interest Cover) = PBIT ÷ الفوائد المستحقة، و1.5 مرة أو أقل يشير إلى قدرة مشكوك فيها على سداد الفوائد.
34. نسبة التداول (Current Ratio) = الأصول المتداولة ÷ الخصوم المتداولة (الجيدة بين 1.2 و2 مرة). نسبة السيولة السريعة (Quick Ratio) = (الأصول المتداولة − المخزون) ÷ الخصوم المتداولة. نسبة السيولة الفورية (Cash Ratio) = (النقد + المكافئات النقدية + الأموال المستثمرة) ÷ الخصوم المتداولة.
35. عائد السهم (EPS) = (صافي الدخل − توزيعات الأسهم الممتازة) ÷ عدد الأسهم العادية المصدرة. نسبة السعر إلى العائد (P/E) = سعر السهم ÷ EPS. عائد التوزيعات (Dividend Yield) = صافي التوزيع للسهم ÷ سعر السهم. تغطية التوزيعات (Dividend Cover) = EPS ÷ صافي التوزيع للسهم.
36. نموذج تقييم التوزيعات: السعر = D ÷ k؛ ونموذج غوردن للنمو (Gordon Growth Model): السعر = D ÷ (k − g). القيمة الاقتصادية المضافة (EVA) = NOPAT − (رأس المال المستثمر × WACC). القيمة السوقية المضافة (MVA) = القيمة السوقية للشركة − رأس المال المستثمر.

أخطاء شائعة في هذا الفصل

• ✕ الناتج المحلي الإجمالي (GDP) يضيف الصادرات ويطرح الواردات، لا العكس. وحين يفوق الناتج القومي الإجمالي (GNP) الناتج المحلي، كما في الولايات المتحدة، فالسبب صافي الدخل من إنتاج مواطني الدولة خارج حدودها، لا قوة الصادرات أو ارتفاع الإنفاق الحكومي؛ وقد يكون الناتج القومي أيضًا أقل من الناتج المحلي.
• ✕ مؤشر أسعار المنتجين (PPI) يقيس التضخم من جهة البائع (المنتج)، ومؤشر أسعار المستهلك (CPI) يقيسه من جهة المشتري (الأسر). لا تختر «سلة سلع يشتريها المستهلكون» وصفًا لمؤشر أسعار المنتجين، فهذا وصف لمؤشر أسعار المستهلك.
• ✕ رفع متطلبات الاحتياطي (Reserve Requirements) على البنوك يقلّل النقود المتداولة ولا يزيدها. وبالمثل، شراء المصرف المركزي للسندات يضخ النقود، وبيعه لها يسحبها.
• ✕ تغيُّر سعر السلعة نفسها يسبب حركة على طول منحنى الطلب (Demand Curve) لا انتقاله. أما تغيّر الدخل أو الأذواق أو أسعار السلع المرتبطة فينقل المنحنى، وزيادة تفضيل المستهلكين للسلعة تنقل الطلب إلى اليمين.
• ✕ عبارة «تُترك الفائدة في الحساب» تعني الفائدة المركبة (Compound Interest): 1,000 بسعر 4% لثلاث سنوات تصبح 1,124.86 لا 1,120 (فائدة بسيطة). واحسب عدد الفترات بدقة إذا كانت الفائدة نصف سنوية.
• ✕ المحلل الفني (Technical Analyst) يفترض أن أساسيات الشركة منعكسة في السعر أصلًا ويركز على التداول قصير الأجل؛ أما دراسة الحسابات والإدارة والأفق الطويل فهي من التحليل الأساسي. والاتجاه الأولي (Primary Movement) اتجاه طويل الأجل، لا قصير.
• ✕ في نموذج غوردن للنمو (Gordon Growth Model) السعر = D ÷ (k − g): المقام k ناقص g لا k زائد g، وD هو توزيع الأرباح المتوقع بعد سنة، لا التوزيع المدفوع للتو.
• ✕ القيمة الاقتصادية المضافة (EVA) السالبة تعني أن الشركة دمّرت قيمة خلال تلك الفترة، لا أن قيمتها صفر أو أن نموها يتباطأ. ولا تكفي EVA وحدها لمعرفة ما إذا كان السهم مقوَّمًا بأعلى أو أقل من قيمته؛ لذلك تُستخدم القيمة السوقية المضافة (MVA).