حلّ الأسئلة في الاختبار أعلاه أولًا، ثم افتح كل سؤال هنا لترى الإجابة الصحيحة وسبب خطأ كل خيار.
01يتصل عميل بشركة ويطلب منها شراء 5,000 سهم مدرج. تنفذ الشركة الصفقة في البورصة لحساب العميل، ولا تحتفظ بالأسهم في مخزونها الخاص في أي وقت، وتتقاضى عمولة. بأي صفة تعمل الشركة؟
سؤال تدريبي الوحدة: قطاع الخدمات المالية
أبصفة صانع سوق
خطأ. يتعامل صانع السوق بصفته أصيلًا، فيعرض أسعار شراء وبيع ويتداول من مخزونه الخاص، ويربح من الفرق بين السعرين لا من العمولة.
ببصفة مدير صندوق تقديري
خطأ. يقرر مدير الصندوق التقديري ما يُشترى بموجب تفويض، أما هنا فالعميل هو صاحب القرار والشركة نفّذته فقط.
جبصفة وسيط يعمل وكيلًا ✓ الإجابة الصحيحة
صحيح. يرتب الوسيط الوكيل الصفقات وينفذها نيابة عن العملاء بصفته وكيلًا عنهم، دون أن يتخذ مركزًا لحسابه، ويتقاضى عمولة؛ وهذه صفة الوسيط (الوكيل) في مقابل التعامل بصفة أصيل.
دبصفة أمين حفظ
خطأ. يحفظ أمين الحفظ الأصول ويسوّي الصفقات بعد تنفيذها، ولا يتولى إيصال أمر العميل إلى السوق مقابل عمولة.
المرجع: دليل CISI للأوراق المالية، الإصدار 21 (المنهج 25)، الفصل 1، صفحة PDF 16 (الوسيط وكيلًا والمتعامل أصيلًا)؛ وهو النص المعتمد لدى الأكاديمية المالية لاختبار CME-3A
اسأل صديقًا
02سند قيمته الاسمية 1,000 يدفع قسيمة سنوية بنسبة 6%، ويُسترد بالقيمة الاسمية بعد سنتين بالضبط. إذا كان معدل الخصم المناسب 8% سنويًا، فإن القيمة الحالية للسند أقرب إلى:
سؤال تدريبي الوحدة: فئات الأصول
أ908.78
908.78 هي القيمة الحالية للدفعة الأخيرة فقط (1,060 ÷ 1.08²)، وتُغفل القيمة الحالية لقسيمة السنة الأولى البالغة 60.
ب964.33 ✓ الإجابة الصحيحة
صحيح. يُخصم كل تدفق على حدة: 60 ÷ 1.08 + 1,060 ÷ 1.08² = 55.56 + 908.78 = 964.33. والسعر دون القيمة الاسمية لأن العائد المطلوب 8% أعلى من القسيمة 6%.
ج1,000.00
لا يساوي سعر السند القيمة الاسمية إلا إذا تساوى معدل الخصم مع معدل القسيمة؛ وهنا 8% أكبر من 6%، فلا بد أن يقل السعر عن 1,000.
د1,037.04
1,037.04 ناتج عن خصم مجموع التدفقات 1,120 لسنة واحدة فقط (1,120 ÷ 1.08)، مع تجاهل أن الدفعة الأخيرة 1,060 تُقبض في السنة الثانية.
المرجع: دليل CISI للأوراق المالية، الإصدار 21 (المنهج 25)، صفحة PDF 38، هدف التعلم 2.3.7؛ وهو النص المعتمد لدى الأكاديمية المالية لاختبار CME-3A
اسأل صديقًا
03يُتداول صندوق مؤشرات متداول (ETF) بسعر أعلى بكثير من قيمة سلة الإنشاء، وتكاليف المعاملات ضئيلة. أي معاملة يقوم بها مشارك معتمد تقلل هذه العلاوة؟
سؤال تدريبي الوحدة: فئات الأصول
أشراء أسهم الصندوق في البورصة واستردادها مقابل السلة
شراء وحدات الصندوق في البورصة يزيد الطلب فيرفع العلاوة؛ أما الشراء ثم الاسترداد فهو المراجحة المستخدمة عندما يتداول الصندوق بخصم.
بشراء السلة وإنشاء أسهم الصندوق وبيع تلك الأسهم ✓ الإجابة الصحيحة
صحيح. يشتري المشارك المعتمد السلة الأرخص ويسلّمها للصندوق مقابل وحدات جديدة (الإنشاء)، ثم يبيع هذه الوحدات في البورصة؛ فيزيد المعروض ويعود سعر الصندوق نحو صافي قيمة الأصول، ويحتفظ المشارك بالفرق ربحًا.
جبيع الأوراق الأساسية على المكشوف والاحتفاظ بالمركز
البيع على المكشوف للأوراق الأساسية يخفض قيمة السلة دون أن يضيف معروضًا من وحدات الصندوق، فتتسع الفجوة بين سعر الصندوق وقيمة السلة بدل أن تضيق.
دانتظار إعادة احتساب صافي قيمة الأصول في نهاية اليوم
إعادة احتساب صافي قيمة الأصول تقيس قيمة السلة من جديد فقط، ولا تؤثر في سعر الصندوق في السوق، الذي تعيده إلى مستواه مراجحةُ الإنشاء والاسترداد.
المرجع: دليل CISI للأوراق المالية، الإصدار 21 (المنهج 25)، صفحة PDF 91، هدف التعلم 2.9.3؛ وهو النص المعتمد لدى الأكاديمية المالية لاختبار CME-3A
اسأل صديقًا
04لماذا تسهّل السوق الثانوية النشطة والسائلة على الشركات جمع رأس المال في السوق الأولية؟
سؤال تدريبي الوحدة: الأسواق
أيعلم المكتتبون أنهم يستطيعون بيع أسهمهم لاحقًا إن رغبوا ✓ الإجابة الصحيحة
صحيح. السوق الثانوية السائلة تتيح للمستثمرين الخروج متى شاؤوا، فيزداد استعدادهم للاكتتاب في الإصدارات الجديدة وقد يقبلون عائدًا أقل، فتنخفض تكلفة جمع رأس المال على المُصدر في السوق الأولية.
بصفقات السوق الثانوية تدر حصيلة إضافية على المُصدر
خطأ. صفقات السوق الثانوية تنقل أوراقًا قائمة بين المستثمرين، ولا يحصل المُصدر على أموال إلا عند بيع أوراق جديدة في السوق الأولية.
جالسوق الثانوية النشطة تُلغي الحاجة إلى جهة إدراج
خطأ. تظل الشركات المدرجة خاضعة لقواعد الإدراج والالتزامات المستمرة التي تفرضها جهة الإدراج مهما نشط التداول.
ديستطيع المُصدر تثبيت سعر سهمه في السوق الثانوية
خطأ. تتحدد أسعار السوق الثانوية بالعرض والطلب بين المستثمرين، ولا يستطيع المُصدر تثبيتها، ومحاولة ذلك تُعد تلاعبًا بالسوق.
المرجع: دليل CISI للأوراق المالية، الإصدار 21 (المنهج 25)، الفصل 3، صفحة PDF 103 (دور السوقين الأولية والثانوية)؛ وهو النص المعتمد لدى الأكاديمية المالية لاختبار CME-3A
اسأل صديقًا
05في طرح عام أولي لـ400,000 سهم، يملك بنك الاستقرار السعري خيار تخصيص إضافي (Greenshoe) بنسبة 15% أخرى، ويبيع للمستثمرين 460,000 سهم. بعد الإدراج انخفض السعر دون سعر الطرح. ماذا يفعل البنك؟
سؤال تدريبي الوحدة: الأسواق الأولية
أيمارس الخيار ويشتري 60,000 سهم جديد من المُصدر
الممارسة بسعر الطرح مجدية فقط إذا صمد السعر أو ارتفع؛ ومع انخفاض سعر السوق دون سعر الطرح يصبح الشراء من المُصدر أغلى على البنك من الشراء من السوق.
بيمارس نصف الخيار ويشتري 30,000 سهم من السوق
عندما يكون السعر دون سعر الطرح يكون الشراء من السوق أرخص لكامل الـ60,000 سهم، فلا مبرر لممارسة أي جزء من الخيار.
جيبيع 60,000 سهم إضافية في السوق
بيع أسهم إضافية يوسّع المركز المكشوف للبنك ويضغط السعر نحو الأسفل أكثر، وهذا عكس الاستقرار السعري.
ديعيد شراء 60,000 سهم لدعم السعر دون ممارسة الخيار ✓ الإجابة الصحيحة
صحيح. يغطي خيار التخصيص الإضافي 15% × 400,000 = 60,000 سهم مخصصة إضافيًا؛ وعند انخفاض السعر يشتري البنك 60,000 سهم من السوق لإغلاق مركزه المكشوف، فيدعم السعر، ويترك الخيار ينقضي دون ممارسة.
المرجع: دليل CISI للأوراق المالية، الإصدار 21 (المنهج 25)، صفحة PDF 115، هدف التعلم 4.2.5؛ وهو النص المعتمد لدى الأكاديمية المالية لاختبار CME-3A
اسأل صديقًا
06نُفذ أمر سوق لشراء 4,000 سهم مقابل أوامر بيع: 1,500 بسعر 12.40 دولارا و2,000 بسعر 12.42 و500 بسعر 12.45. ماذا يسمى ذلك وما متوسط السعر المرجح المدفوع؟
سؤال تدريبي الوحدة: الأسواق الثانوية
أتنفيذ متعدد؛ 12.416 دولارا ✓ الإجابة الصحيحة
صحيح. طوبق الأمر مع ثلاثة أوامر بيع قائمة، وهذا تنفيذ متعدد. المتوسط المرجح = (1,500 × 12.40 + 2,000 × 12.42 + 500 × 12.45) ÷ 4,000 = (18,600 + 24,840 + 6,225) ÷ 4,000 = 12.416 دولارًا.
بتنفيذ متعدد؛ 12.423 دولارا
12.423 دولارًا هو المتوسط البسيط للأسعار الثلاثة، ويتجاهل أن معظم الأسهم اشتُريت بالسعرين الأدنى.
جتنفيذ الكل أو لا شيء؛ 12.45 دولارا
أمر الكل أو لا شيء يُنفذ دفعة واحدة أو لا يُنفذ، فلا ينطبق على هذا التنفيذ، و12.45 دولارًا ليس إلا أعلى سعر دُفع.
دأمر جبل الجليد؛ 12.40 دولارًا
أمر جبل الجليد أمر محدد السعر كبير لا يُظهر إلا جزءًا من حجمه، أما هنا فالأمر أمر شراء بسعر السوق، و12.40 دولارًا ليس إلا أفضل سعر دُفع.
المرجع: دليل CISI للأوراق المالية، الإصدار 21 (المنهج 25)، صفحة PDF 147، هدف التعلم 5.3.2؛ وهو النص المعتمد لدى الأكاديمية المالية لاختبار CME-3A
اسأل صديقًا
07يُتداول السهم عند 240 بنسًا مع الحق. أعلنت الشركة إصدار حقوق أولوية بنسبة سهم جديد لكل 3 أسهم بسعر 160 بنسًا، ويخوّل كل حق غير مدفوع (nil-paid) حامله الاكتتاب في سهم جديد واحد. ما القيمة النظرية لحق واحد من هذه الحقوق؟
سؤال تدريبي الوحدة: إجراءات الشركات
أ80 بنسا
80 بنسًا هي السعر مع الحق مطروحًا منه سعر الإصدار (240 − 160)، وتتجاهل التخفيف الذي يُنزل السعر إلى السعر النظري بعد الحقوق عند إصدار الأسهم الجديدة الأرخص.
ب60 بنسا ✓ الإجابة الصحيحة
صحيح. السعر النظري بعد الحقوق = (3 × 240 + 1 × 160) ÷ 4 = 880 ÷ 4 = 220 بنسًا، وقيمة الحق غير المدفوع لشراء سهم جديد بـ160 بنسًا = السعر النظري − سعر الاكتتاب = 220 − 160 = 60 بنسًا.
ج220 بنسا
220 بنسًا هي السعر النظري بعد الحقوق، أي القيمة المتوقعة لكل سهم بعد الإصدار، لا قيمة الحق.
د40 بنسا
40 بنسًا ناتجة عن استخدام المتوسط البسيط لـ240 و160 (200 بنس) سعرًا بعد الحقوق، مع تجاهل أن لكل سهم جديد ثلاثة أسهم قائمة.
المرجع: دليل CISI للأوراق المالية، الإصدار 21 (المنهج 25)، صفحة PDF 184، هدف التعلم 6.3.2؛ وهو النص المعتمد لدى الأكاديمية المالية لاختبار CME-3A
اسأل صديقًا
08خلال اتفاقية إعادة شراء (ريبو)، خرجت القيمة السوقية للضمان عن نطاق متفق عليه مسبقًا حول النقد المُقرَض. ما اسم هذا النطاق، وما الذي يترتب على ذلك؟
سؤال تدريبي الوحدة: المقاصة والتسوية
أخصم الضمان (Haircut)؛ وتُنهى الاتفاقية ويُعاد الضمان إلى المقترض
خصم الضمان هو الزيادة المتفق عليها في قيمة الضمان فوق النقد المُقرَض، وتُحدد عند البداية، وليس سببًا لإنهاء الاتفاقية.
بهامش التغير؛ ويُعدل الضمان المحتفظ به عبر نداء هامش ✓ الإجابة الصحيحة
صحيح. يُقيَّم ضمان الريبو يوميًا بسعر السوق، فإذا خرجت قيمته عن نطاق هامش التغير صدر نداء هامش، فيُسلَّم ضمان أو نقد إضافي أو يُعاد الضمان الزائد، لمواءمته مع النقد المُقرَض.
جصندوق التعثر؛ وتغطي غرفة المقاصة العجز منه
صندوق التعثر لدى الطرف النظير المركزي مورد مشترك لا يُستخدم إلا بعد تعثر عضو مقاصة، وليس النطاق الذي يستدعي تعديل الضمان الاعتيادي في الريبو.
دالخصم المسترد (Rebate)؛ ويرد المُقرض جزءًا من فائدة الريبو
الخصم المسترد هو الفائدة التي تُرد على الضمان النقدي في إقراض الأسهم، ولا علاقة له بتقييم ضمان الريبو بسعر السوق.
المرجع: دليل CISI للأوراق المالية، الإصدار 21 (المنهج 25)، صفحة PDF 214، هدف التعلم 7.2.1؛ وهو النص المعتمد لدى الأكاديمية المالية لاختبار CME-3A
اسأل صديقًا
09عندما يُحسب العائد على الأصول (ROA) على أساس إجمالي صافي الأصول، يعطي النتيجة نفسها تمامًا التي يعطيها العائد على رأس المال المستخدم (ROCE). لماذا؟
سؤال تدريبي الوحدة: التحليل المحاسبي
أكلاهما يستخدم صافي الدخل بعد الضريبة بسطًا
يستخدم كلا المؤشرين الربح التشغيلي (الربح قبل الفوائد والضريبة) بسطًا، أما صافي الدخل بعد الضريبة فهو بسط العائد على حقوق الملكية.
بصافي الأصول يساوي حقوق الملكية مضافًا إليها الالتزامات غير المتداولة ✓ الإجابة الصحيحة
صحيح. يستخدم كلاهما الربح التشغيلي، وصافي الأصول (إجمالي الأصول − الالتزامات المتداولة) يساوي رأس المال المستخدم (حقوق الملكية + الالتزامات غير المتداولة)، فيتطابق المقامان ويتساوى المؤشران.
جكلاهما يقسم الربح التشغيلي على إجمالي الأصول في نهاية السنة
القسمة على إجمالي الأصول تعطي نتيجة أقل من العائد على رأس المال المستخدم لأن إجمالي الأصول يشمل ما تموّله الالتزامات المتداولة؛ فالتطابق لا يتحقق إلا على أساس صافي الأصول.
دكلاهما يستبعد الاستهلاك والإطفاء من الربح
الربح التشغيلي يُحسب بعد خصم الاستهلاك والإطفاء، وإضافتهما إليه تعطي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA)، ولا يستخدمها أي من المؤشرين.
المرجع: دليل CISI للأوراق المالية، الإصدار 21 (المنهج 25)، صفحة PDF 243، هدف التعلم 8.6.5؛ وهو النص المعتمد لدى الأكاديمية المالية لاختبار CME-3A
اسأل صديقًا
10يشتري مستثمر سعودي سهما أمريكيا. خلال السنة يرتفع السهم 10% بالدولار، بينما ينخفض الدولار 10% مقابل الريال. مع تجاهل الدخل والتكاليف، ما عائد المستثمر بالريال؟
سؤال تدريبي الوحدة: إدارة الاستثمار
أ−1.0% ✓ الإجابة الصحيحة
صحيح. تُجمع العوائد بالضرب: (1 + 0.10) × (1 − 0.10) − 1 = 1.10 × 0.90 − 1 = −0.01، أي خسارة 1% بالريال؛ لأن هبوط العملة 10% يقع على القيمة الدولارية بعد نموها، فيفوق قليلًا ربح السعر 10%.
ب0.0%
0% ناتجة عن جمع +10% و−10%، لكن العوائد تتراكم، فتُحسب خسارة العملة على القيمة بعد نموها ولا تكون النتيجة الصافية صفرًا.
ج+10.0%
+10% هو العائد بالدولار الأمريكي فقط، ويتجاهل مخاطر سعر الصرف التي يتحملها مستثمر يقيس عائده بالريال.
د+1.0%
+1% صحيحة المقدار خاطئة الإشارة؛ فـ1.10 × 0.90 = 0.99 وهي أقل من 1، أي أن المستثمر خاسر.
المرجع: دليل CISI للأوراق المالية، الإصدار 21 (المنهج 25)، صفحة PDF 264، هدف التعلم 9.1.5؛ وهو النص المعتمد لدى الأكاديمية المالية لاختبار CME-3A
اسأل صديقًا
